Калькулятор премии mNAV MicroStrategy
Калькулятор премии Bitcoin-treasury компаний (MSTR, MetaPlanet, Semler) над чистым BTC NAV. Выявляйте переоценку.
mNAV не учитывает стоимость операционного бизнеса, будущие покупки BTC и сложность конвертируемого долга. Казначейские компании часто торгуются с премией из-за ожидаемого аккретивного эффекта.
Как использовать Калькулятор премии mNAV MicroStrategy
Этот калькулятор mNAV показывает, какую премию или дисконт рынок присваивает биткоин-казначейской акции вроде MicroStrategy, MetaPlanet или Semler Scientific по сравнению с принадлежащим ей биткоином. Он считает BTC NAV как количество монет умножить на цену BTC, затем mNAV = капитализация делить на BTC NAV. mNAV 1,0× означает, что акция торгуется ровно по стоимости монет; выше 1,5× — премия, ниже 1,0× — дисконт. Процент премии равен (mNAV − 1) × 100, а сумма премии — это долларовая разница.
Если добавить общий долг, он также показывает Enterprise NAV (BTC NAV минус долг) и корпоративный mNAV, который строже, потому что кредитное плечо сокращает чистую базу активов. С числом акций в обращении он выводит BTC на акцию, цену акции (капитализация ÷ акции) и подразумеваемую цену BTC, заложенную в каждую акцию. Инструмент намеренно игнорирует операционный бизнес, будущие покупки монет и конвертируемый долг — используйте вместе с нашим <a href="/ru/kalkulyator-rynochnoy-kapitalizacii/">калькулятором рыночной капитализации</a>, чтобы проверить вводимые данные.
Гайд по входным параметрам и допущениям
Рыночная капитализация компании (USD) и Запасы BTC обязательны, вместе с Ценой BTC — эти три значения формируют основной множитель mNAV. Общий долг (необязательно) питает представление Enterprise NAV; Акции в обращении (необязательно) открывают строки на акцию. Четыре быстрых сценария (Чистый NAV 1,0×, Здоровая премия, Высокая премия, Дисконт к NAV) и пресеты MSTR, MetaPlanet и Semler загружают приблизительные цифры на май 2026, которые перед торговлей следует сверить с актуальными данными.
Казначейские акции часто торгуются выше NAV, потому что инвесторы закладывают ожидаемую аккрецию — больше BTC на акцию от будущих эмиссий — поэтому mNAV 2–3× обычен и сам по себе не иррационален. Модель рассматривает запасы и цену как моментальный снимок, поэтому пересчитывайте при движении BTC или объявлении новых покупок. Чтобы сопоставить позицию с обычной спотовой покупкой, используйте наш <a href="/ru/chto-esli/">what-if калькулятор</a>; расчёт здесь — это оценка из заявленного состояния, а не из аудированной отчётности.
Как правильно интерпретировать результаты
mNAV (множитель NAV) измеряет, с какой премией или дисконтом торгуется биткоин-казначейская компания относительно своих биткоин-резервов. Формула: рыночная_капитализация / (BTC × цена_BTC). Значение 2,0 означает, что компания торгуется по двойной стоимости лежащего в её основе биткоина — рынок закладывает рост BTC на акцию, операционную ценность или спекулятивную премию.
Исторически MSTR торговался по mNAV в диапазоне от 0,7 (глубокий дисконт, медвежий рынок 2022) до 2,5+ (пик эйфории, конец 2024). Устойчивая премия обычно отражает: (а) способность выпускать долг/акции для накопления большего количества BTC (аккреционный выпуск), (б) денежный поток операционного бизнеса, (в) налогово-эффективную структуру. Премия выше 2,0 подразумевает, что значительные будущие накопления BTC должны материализоваться для её оправдания.
Практические сценарии и рабочий процесс
Тест аккреционного выпуска: MSTR при mNAV 2,0 выпускает акций на $1 млрд, покупает BTC на $1 млрд. BTC на акцию растёт на 50% от размытия (поскольку 2-кратная премия означает, что каждая новая акция конвертируется в 2× NAV в BTC). Маховик премии работает только при mNAV > 1,0; если mNAV опускается ниже 1, выпуск становится размывающим.
Сравнительная схема: MSTR mNAV 1,8, MetaPlanet 3,0, Semler Scientific 1,4 — премия MetaPlanet выше всех, что подсказывает: (а) японский розничный спрос оторвался от фундаментала, (б) более быстрый ожидаемый темп накопления, либо (в) переоценка. Сравните со <a href="/ru/kalkulyator-komissiy-etf/">спот-ETF на BTC</a> при mNAV 1,0 (без премии) как с базовым ориентиром без премии.
Чек-лист по рискам и исполнению
- Перед сделками на основе mNAV: 1) Проверьте, что количество BTC актуально (компании раскрывают данные ежемесячно/ежеквартально). 2) Используйте свежую цену BTC, а не устаревшую котировку. 3) Вычтите долг для расчёта enterprise NAV, если у казначейства значительное плечо. 4) Учтите размытие по классам акций, если есть конвертируемые облигации в обращении.
- Сверка с подразумеваемой ценой BTC в акции: при цене акций MSTR ~$350 и BTC на акцию ~0,0016, подразумеваемый BTC-эквивалент в акции = $350/0,0016 = $218K. Если это превышает спотовую цену BTC более чем на 50%, вы платите существенную премию за управление казначейством.
Типичные ошибки
- Использование простого mNAV без корректировки на чистый долг. У MSTR более $8 млрд в конвертируемом долге. Чистое соотношение «капитал к BTC» даёт одно число; соотношение «стоимость предприятия к BTC» (вычитающее долг) даёт другое, часто на 30–50% меньшую премию. Оба полезны, но отвечают на разные вопросы.
- Трактовка высокого mNAV как автоматического сигнала на покупку или продажу. Премия может сжиматься (возврат к среднему) ИЛИ расширяться, если цена BTC растёт быстрее рыночной капитализации (mNAV снижается без падения цены акций). Всегда сочетайте с направленным взглядом на BTC и общей бетой по акциям.
Бенчмарки доходности и диапазоны ожиданий
Исторические диапазоны mNAV MSTR: медвежий 4 кв. 2022: 0,7–0,9 (эра дисконта), база 1–3 кв. 2024: 1,5–1,8, мания 4 кв. 2024: 2,5–3,2 (пик), 1 кв. 2026: 1,8–2,2. Возврат к среднему лучше всего отыгрывается, когда mNAV превышает 2,5 при затухающих притоках BTC или ниже 1,0 при ускоряющемся накоплении.
Другие BTC-казначейства в 2026 году, базовые значения: MicroStrategy 1,8–2,2, MetaPlanet 2,0–3,0, Semler Scientific 1,2–1,5, более мелкие казначейства (KULR, не-майнинговый сегмент MARA) 1,0–1,4. Аномалии выше этих диапазонов могут сигнализировать локальную эйфорию, ниже — недооценку, заслуживающую изучения.
Повторяемые шаблоны исполнения
Размер позиции для сделки по mNAV: никогда не входите ва-банк в ставку на сжатие премии. Падение mNAV на 30% может занять 6–18 месяцев. Выделяйте 5–15% рискового капитала на парную сделку «шорт mNAV / лонг BTC» с горизонтом 6 месяцев и стоп-лоссом, если mNAV дополнительно расширится ещё на 50%.
Для лонг-онли: при добавлении к позиции MSTR предпочитайте входы при mNAV <1,5 (избегая пиков премии). Для выходов сокращайтесь при пересечении mNAV уровней 2,0, 2,5, 3,0. Такой якорный подход предотвращает покупку вершин и продажу доньев по эффекту свежести.
Гигиена данных и поддержка модели
Обновляйте данные о владениях BTC ежемесячно через формы SEC 8-K (MSTR раскрывает каждую существенную покупку BTC в течение 4 дней). MetaPlanet использует квартальные отчёты TSE Японии — учитывайте лаг в один месяц в своей модели.
Отслеживайте пороги конвертации конвертируемых облигаций. У MSTR несколько выпусков со страйками $400–700; конвертации фактически размывают акционеров без денежного потока. «Полностью разводнённое» число акций даёт более точный mNAV, чем базовое количество акций, особенно когда акции значительно выше страйков конвертации.
Финальная проверка перед входом в позицию
Быстрая проверка: 440K BTC × $77K = $33,9 млрд BTC NAV. Рыночная капитализация MSTR $95 млрд → mNAV = 95/33,9 = 2,80. Если ваш инструмент показывает существенно иное, проверьте число BTC (смотрите свежий 8-K) и источник цены BTC.
Разложение премии: общая премия ($95 млрд − $33,9 млрд = $61 млрд) делится на: (а) стоимость операционного бизнеса (~$2–5 млрд по Cap IQ), (б) ценность налогово-отсроченной структуры (~$5–10 млрд за защиту нереализованных прибылей), (в) ожидание будущего накопления (остаток). Сверьте остаток с правдоподобным темпом покупок BTC.
Авторитетные источники
Частые вопросы
Что такое mNAV у MicroStrategy?
mNAV (мультипликатор к Net Asset Value) измеряет премию или дисконт, с которым биткоин-казначейская компания вроде MicroStrategy торгуется относительно её прямых BTC-холдингов. Формула: рыночная капитализация, делённая на (BTC-холдинги × цена BTC). mNAV 2,0 означает, что акция торгуется по цене в 2× от стоимости её базовых биткоинов.
Почему MicroStrategy торгуется с премией к своим биткоин-холдингам?
Премия отражает несколько факторов: (1) возможность выпускать долг или акции для прироста BTC на акцию, (2) налогово-эффективная корпоративная структура для нереализованной прибыли, (3) денежный поток от операционного бизнеса (около $500 млн в год от софт-выручки) и (4) спекулятивная премия от BTC-быков, которые хотят получить рычаговую экспозицию без самостоятельного управления хранением.
Каков типичный диапазон mNAV для MSTR?
mNAV MicroStrategy колебался от 0,7 (глубокий медвежий дисконт, 2022) до более чем 3,0 (пик эйфории, конец 2024). Историческая медиана составляет примерно 1,5–1,8. Премия выше 2,5 исторически была тактическим сигналом для шорта; ниже 1,0 — контрцикличным сигналом для лонга на восстановление премии.
Как mNAV MSTR сравнивается с другими BTC-казначейскими компаниями?
По состоянию на май 2026 типичные диапазоны mNAV: MicroStrategy 1,8–2,2, MetaPlanet 2,0–3,0 (спрос японских розничных инвесторов), Semler Scientific 1,2–1,5, Block Inc 1,0–1,2 (смешанный бизнес). Спотовые биткоин-ETF торгуются с mNAV 1,0 как базовый уровень без премии. Устойчивые отклонения от нормы заслуживают анализа.
Является ли MSTR хорошим способом получить экспозицию на биткоин?
Зависит от премии и ваших целей. При mNAV 1,0–1,5 со способностью к выпуску акций с приростом BTC на акцию MSTR может опережать спотовый BTC на 20–50% в год. При mNAV выше 2,5 вы платите крутую премию, которая исторически сжимается. Сравните с прямыми BTC-ETF (без премии) или самостоятельным хранением (без комиссий) для вашей конкретной ситуации.
Как разводнение влияет на mNAV MSTR?
Когда MSTR выпускает новые акции по премиальным ценам, разводнение покупает больше BTC на акцию, чем стоит в разводнении — чистый BTC на акцию растёт. Это «маховик премии». Однако когда mNAV приближается к 1,0, эмиссия становится разводняющей. Конвертируемые облигации (сейчас $8 млрд+) добавляют сложности — полностью разводнённый mNAV точнее, чем расчёт по базовому количеству акций.
Связанные калькуляторы
← ← Все инструменты: Инвестиции